Kredit bei Schlechter Bonität

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Asset Manager Jens Ehrhardt, Leiter von DJE Capital, wirft einen Blick auf das nächste Jahr: Was 2018 mit Aktien, Renten und Devisen passieren wird - und wie es in China und Japan weitergehen wird. Darüber hinaus waren wir hinsichtlich der generell prognostizierten Zinserhöhungen eher kritisch und prognostizierten bestenfalls leicht ansteigende Zinssätze. Die US-Notenbank hat die Zinssätze sogar wieder angehoben, wenn auch auf ein im bisherigen Verlauf immer noch sehr tiefes Maß, ohne wirtschaftliche Bremseffekte.

Ein bärisches Risiko sieht der Zweifler in den hoch angesetzten US-Aktienmärkten, die rund 20 Prozentpunkte höher als in Europa und sogar teuerer als in den Emerging Markets sind. Wenn man nach dem 10-jährigen Kurs-Gewinn-Verhältnis des Nobelpreisträgers für Wirtschaft Robert Shiller nach der Gewinnermittlung seine Börsenentscheide fällen würde, müsste man bereits im Jahr 2010 alle Anteile hätte veräußern müssen. Oder anders gesagt, ob Obligationen wieder interessanter werden als Dividendenwerte oder Wachstumswerte.

Sofern Obligationen mit ihrer Mindestrendite jedoch keine weltweite Aktienalternative sind - wie es derzeit der Fall ist -, sollten sich die Börsen per saldo eher in einer positiven Richtung entwickeln. Sofern die Aktie interessanter ist als Obligationen und die Gesellschaften eigene Titel - auch auf Kredit - zurückkaufen und dabei eine begrenzte Anzahl von Titeln anbieten, z.B. durch neue Emissionen oder Kapitalerhöhung, wird die allgemeine Börsentendenz voraussichtlich weiter steigen.

Die Tatsache, dass die Wall Street im weltweiten und geschichtlichen Kontext zu teuer scheint, ist irrelevant. Wenn die Zinssätze aufgrund einer guten Wirtschaft und einer steigenden Teuerung wieder steigen, werden Obligationen nicht nur vollkommen unschöne Zinssätze, sondern auch beträchtliche Kursrisiken für längerfristige Wertpapiere nach sich ziehen. Insbesondere die amerikanischen Corporate Bonds scheinen dann in Gefahr zu sein, da die Zinssätze in den USA im bisherigen Jahresverlauf besonders tief sind.

Doch auch in Europa sind noch niedrigere Zinsniveaus von Industrieanleihen bei steigenden Zinssätzen unschön und sehr riskant. Auch Privatunternehmen wurden durch diese Anschaffungen mitfinanziert. Anscheinend handelt es sich hierbei bereits um Versuchs- und Irrtumsmanöver, um nicht nur zahlungsunfähige Länder in der kommenden Krise über Wasserzuhalten, sondern auch gefährdeten europäischen Firmen die billigsten Kredite der Notenbank zur Verfügung zu stellen, die Schuldverschreibungen mit schlechter Bonität unmittelbar von dem betreffenden Institut kaufen.